胜算不到三成,美国经济“软着陆”难度加大

原标题:美国经济“软着陆”难度加大 (导读:美联储近期宣布大幅加息,希望借此抑制过剩需求,寻找经济“软着陆”。但过去半个世纪的历史经验表明,美联储从未能不以经济衰退为代价,成功治理“滞胀”。美联储误判了通胀形势,采取行动过于迟缓,其希望在不引发失业率大幅提高的同时控制住通胀,难度正变得越来越大。 由于5月通胀意外走高,通胀预期“脱锚”风险加大,美联储在6月议息会议上宣布大幅加息7…

导读:美联储近期宣布大幅加息,希望借此抑制过剩需求,寻找经济“软着陆”。但过去半个世纪的历史经验表明,美联储从未能不以经济衰退为代价,成功治理“滞胀”。美联储误判了通胀形势,采取行动过于迟缓,其希望在不引发失业率大幅提高的同时控制住通胀,难度正变得越来越大。

由于5月通胀意外走高,通胀预期“脱锚”风险加大,美联储在6月议息会议上宣布大幅加息75个基点,这是自1994年以来的最大加息。美联储希望通过提高利率水平来抑制过剩需求,并寻找能够在未来实现经济“软着陆”的可能路径。但是过去半个世纪以来的历史经验表明,美联储加息背景下实现“软着陆”的胜算不到三成。

1965年以来,美联储共经历了11次加息周期。其中,美联储在1965年、1984年和1994年的3次加息周期中降低了通胀水平,而且没有引发经济衰退。在这几次相对成功的“着陆”过程中,美国经济存在明显的共同点:一是劳动力市场并不十分紧张,二是通胀水平相对较低,供应链相对稳定,三是利率水平高于通胀水平。

胜算不到三成,美国经济“软着陆”难度加大

图片

为什么这三个条件如此重要?首先,相对松弛的劳动力市场意味着企业可以通过降薪来应对加息,因此经济不存在螺旋式上升的通胀压力。其次,较低的通胀意味着美联储的紧缩压力较小,因此货币政策可以有更大的空间兼顾就业与通胀。而且供应链相对平稳意味着经济不存在滞胀风险,美联储的货币政策可以通过抑制需求来给经济降温。最后,利率水平高于通胀水平,表明美联储在“工资价格”螺旋式上涨现象形成之前已提早采取行动,而不是等到通胀失控之后才开始加息。这种情况下货币政策的紧缩将更加有效,反之其紧缩的有效性就比较存疑,且代价也将更大。

历史经验进一步显示:过去半个世纪以来,在所有通胀率高于4%、失业率低于5%的时期里,美国经济在接下来两年内都陷入了衰退。美国前财长萨默斯在其最新的一篇合著论文中指出了这种现象。

胜算不到三成,美国经济“软着陆”难度加大

图片

上世纪七八十年代,美国为了应对滞胀曾四次加息,但每一次都引发了经济衰退。另外几次失败的“着陆”分别是:1990年7月至1991年3月的衰退,主要由美联储加息,叠加储贷危机和伊拉克入侵科威特的战争造成;2001年3月至11月的衰退,由美联储加息刺破互联网泡沫危机,叠加“9·11”恐怖袭击事件造成;2007年12月至2009年6月的衰退,由美联储加息刺破房地产泡沫,并演变为次贷危机引发。

历史上美国经济实现三次“软着陆”时的条件相比,当前美国的压力要大得多。首先,美国劳动力市场比失业率显示的更为紧张。2022年4月,美国职位空缺率高达7%,离职率高达2.9%,都显著高于疫情前水平。5月失业率低至3.6%,几乎与疫情前水平相当。这些都将引致工资继续加速上涨。

胜算不到三成,美国经济“软着陆”难度加大

头条奇闻微信公众号:奇闻有趣
关注头条奇闻公众号,订阅更多头条奇闻

相关文章